Managershare:2014年10月31日,上市公司獐子岛(002069.SZ)在第三季公告中称,因受到冷水团的影响,养在海里的扇贝出现异常,公司计划放弃对148.66万亩的养殖海域进行采捕,并相应计提7.63亿元的存货跌价准备。受此影响,该公司的三季报业绩大幅变脸,由原本预计的盈利5000万元左右变成亏损8.12亿元。

价值8亿多元的盈利在一瞬间反而成了8亿多元的亏损。一夜之间,“扇贝去哪里了”成了近期资本市场最热门的的讨论。

虽然公司的财报说明似乎滴水不漏,但是这种业绩变脸的速度还是让投资者对公司的种种解释产生了强烈怀疑。再加上前有蓝田股份,投资者对獐子岛的公告说明在疑惑之中还伴有愤怒:“活要见贝,死要见尸”,不少投资者认为这是上市公司公开作假、愚弄投资者的一种手段。

本文从獐子岛公司资产构成说起,列举了中国目前上市公司中最容易”被作假“的类型。虽然不能完全避免再次踩雷,至少能够知道”雷“经常会被埋在哪里。

獐子岛2006年9月登陆中小板上市,公司位于大连獐子岛,主要业务是海底底播养殖虾夷扇贝、海参等海产品。作为海产品养殖企业,獐子岛第一大资产是存货,2012年1季报显示獐子岛存货占总资产55%。存货的主要构成是消耗性生物资产,就是播撒在海底的虾夷扇贝、海参等海珍品,生长期长达3年。

近几年,獐子岛存货金额不断攀升,而且公司经营活动现金流表现欠佳,投资活动现金流出不断增加,公司现金主要靠筹资活动现金流支撑。这让我们不得不对他的经营产生疑虑,为什么存货会飙升呢?或者说这存货是虚增的么?

存货里面,还有一种很好玩,也很容易造假的东西,顺带介绍一下:生物资产。茅台2013年财报42页,有这么一栏。

科目数字空白,证明公司没有这个东西。这东西一般出现在农林渔牧行业,包括动物植物。例如猪牛羊、鲤鱼王八、鲍鱼海参、蔬菜树木等。

如果这些东西是用于生产的,需要在资产负债表的“非流动资产”里单列“生产性生物资产”汇报;如果是用于消耗的,就算进存货,同样要计提折旧。简单说,一头猪,如果是母猪或种猪,算生产性生物资产;如果是准备出售的肉猪,就算消耗性生物资产,是存货。

由于生物资产的价值判断,存在很大的难度。猪牛羊兔也许还可以大致清点一下,水里的鲤鱼王八鲍鱼海参,不但难以盘点数量,没办法测量大小,甚至连是否存在也不好确定,只能根据相关票据及经验判断,因而成为造假的高发地带。当年的轰动股市的蓝田造假案,就是指着20万亩湖水告诉会计师:这下面有N万吨王八鱼虾,且根据本公司高科技养殖技术,王八鱼虾的繁殖率和生长速度,比同处于湖北的同行业上市公司武昌鱼高很多。所以,我们的每亩产值是他们的10~30倍。你做帐吧!

加句笑话:生物资产做了假账,填坑也容易。需要的时候,直接告诉会计师,王八发瘟病,死光了,连王八蛋也没留下。死了,尸体呢?——尸体烂在湖底了。

同时,消耗性生物资产的减值准备,也可能成为农林渔牧公司调节利润的手段。公司会告诉股东,最近口蹄疫横行,因而公司库存猪牛羊需要计提减值准备,使当期利润减少。下期报表告诉你,没事儿,没影响到咱家的猪牛羊,将计提的减值准备转回,利润又魔术般的增加了。

所以,老唐提醒各位朋友,农林渔牧行业是造假高危区域。经验说,除了农林渔牧,软件、集成电路、生物科技,也是造假高危区域。

为什么这些行业是造假高发地呢?大致有这么几个共性:税收优惠多;产品不易核查;产品差异大,不易找到价格参照物;产品有没有移交、或交货量的大小不易监控。

都容易理解:吹牛不上税,但造假收入税务局要抽税,这就有了造假成本之说。因而税收政策有减免的领域,容易产生造假。例如农林渔牧行业大部分是免征所得税,小部分减征所得税;软件集体电路生物科技等行业,一般会享受高科技行业的15%所得税率。高科技企业容易产生技术转让收入,可以享受免征或减半税率。软件企业的销售还可以享受增值税超过3%部分即征即退的优惠等。

还有,这些行业的产品都比较个性化,价差也大。同样一张光盘,一套软件,从数元到数亿元都正常;同样是鲍鱼,几元到几千元一只都不离奇;集成电路,垃圾和宝贝,长一个模样;至于生物科技嘛,可能审计师也只能看看外包装,至于里面究竟是咖啡可乐还是疫苗配方高分子,只能听公司专家说……

总之,对这类公司有兴趣的投资者,必须格外警惕。

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作者:老唐
来源:雪球